Китайская грамота: чем привлекательны облигации, номинированные в юанях?

В последнее время на российском фондовом рынке появился относительно новый вид инструмента для инвестирования – облигации в юанях. Это связано как с ростом значения китайской валюты на российском рынке (его доля в торгах на МосБирже в мае 2024 года достигла 54%), так и с разворотом товарных потоков в сторону стран Юго-Востока. Насколько выгодно сейчас вкладываться в инструменты, номинированные в юанях и в чем они интересны для российских инвесторов?

С 2022 года выпуск облигаций в китайской валюте стал новым трендом на российском рынке: отечественные эмитенты (в их числе: «Роснефть», «РУСАЛ», «Норникель», ВТБ, «Полюс», «Металлоинвест») все чаще предлагают инвесторам подобные инструменты. Одним из недавних таких размещений на МосБирже стали облигации, выпущенные Россельхозбанком со сроком обращения от 1,5 до 3 лет и номиналом в 100 юаней.

Среди основных причин ажиотажа эксперты называют «токсичность» большинства западных валют и высокую опасность блокировок таких облигаций. Что же касается юаней, то выплаты по такого рода облигациям производится в рублях по курсу ЦБ РФ, а сами расчеты проходят через российские депозитарии практически без риска блокировок. Дополнительным профитом для инвесторов является низкий порог входа и фиксированная доходность с ежеквартальными выплатами (как в случае с облигациями РСХБ). Процесс размещения и оборот таких бумаг проходит под надзором российского регулятора на Мосбирже и по местному законодательству, что вкупе с высокой ликвидностью юаня на отечественном рынке, стало отличным способом для инвесторов диверсифицировать свой портфель.

В целом, облигации – это низкорисковый и относительно высокодоходный инструмент, который входит в большинство консервативных портфелей инвестфондов и способен сбалансировать доходность на фоне других, более волатильных инвестиционных инструментов. В отличие от акций, которые не имеют ограничений по сроку действия вплоть до ликвидации их эмитента, облигации выпускаются на определенный период как государственными структурами (например, ОФЗ), так и коммерческими компаниями. Второе отличие облигаций – возможность получения фиксированного дохода (купонная облигация) с определенной периодичностью: как правило, это один или два раза в год. В 2024 году средняя доходность по облигациям составляла порядка 15-16%, что неплохо коррелируется с доходом по банковским депозитам на фоне повышения ставки ЦБ РФ.

Особняком стоят валютные облигации, которые еще называются еврооблигации (или евробонды). Их стоимость привязана к иностранной валюте (обычно к евро или доллару), и благодаря курсовой разнице инвестор может рассчитывать на более высокий доход. Санкции и частичная блокировка облигаций, номинированных в иностранной валюте, сделало их оборот довольно рисковым предприятием. Так, два года назад, Euroclear и Clearstream (европейские депозитарии, которые контролировали оборот евробондов), решили ограничить операции Национального расчетного депозитария (НРД), с помощью которого российские инвесторы и эмитенты проводили по ним расчеты. Ситуацию со временем удалось разрешить и оборот еврооблигаций разблокировали, но осадок, как говорится, остался.

Выход на рынок евробондов, номинированных в юанях летом 2022 года, разрядил ситуацию. Интерес к ним проявили как фирмы, занимающиеся экспортом зарубеж, так и инвесторы, у которых появилась новая возможность захеджировать риски на рынке рубля, сохраняя сбалансированность своих портфелей. Сегодня доходность облигаций в китайской валюте составляет порядка 5,90-6,50% годовых, если мы говорим об эмитентах первого эшелона («Роснефть», «Металлоинвест», «Совкомфлот», «Полюс»), и 7,4-8,2% годовых в ситуации с бондами, выпущенными компаниями второго эшелона («Акрон», «РУСАЛ» и ЮГК).

В июне 2024 года биржевые аналитики назвали два самых прибыльных российских эмитента с точки зрения минимизации рисков, которые разместили облигации в юанях на Мосбирже.

На первом месте – российский алюминиевый гигант РУСАЛ. Из-за низкой стоимости потребляемой энергии компания является одним из лидеров по себестоимости готовой продукции. Эксперты предполагают, что доходность по ее облигациям в юанях может достигнуть 15,7%.

Второй эмитент на этом поле – компания Акрон, которая является крупным производителем удобрений с хорошей логистикой и инфраструктурой по отгрузке готовой продукции. Дополнительными плюсами Акрона является отсутствие санкций и высокая маржинальность из-за ослабления рубля. Доходность к погашению (YTM) – 8,3%.

Заявленная доходность таких облигаций почти в 2-3 раза перекрывает депозиты в юанях, по которым российские банки сегодня дают всего 4-5%. При удержании бумаг до погашения, инвесторы могут рассчитывать на дополнительный доход по этим бумагам. Если же речь идет о периоде удержания облигаций в юанях более трех лет, то тут инвесторы могут получить льготу на НДФЛ, выйдя в профит немного выше рынка.